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福能期货(年报):玉米2016年还将是政策市

时间:2016-1-10 21:32:58 【关闭

  玉米:飞流直下三千尺 疑是银河落九天

  一、行情回顾

2014

  玉米市场原本波澜不惊,继续八年收储,国家政策扶持玉米价格。八年来国家收储价格节节攀升,玉米价格也水涨船高,2015年3月达到历史最高点2535,之后不断下落,在10月份下落至1788,年内下滑近30%,市场上演了一幕“过山车”式行情。2015年一季度玉米价格缓慢攀升,主要是因为:国家在2014年11月28日-2015年4月30日,开始进行玉米收储,不仅收储价格创历史新高,(黑龙江为2220元/吨,吉林为2240元/吨,辽宁及内蒙为2260元/吨)况且收储量也达到了创纪录得8000万吨。在国家大力扶持下,玉米期价达到了玉米品种上市以来得最高点。2015年5月份以来价格断崖式下滑,主要是市场对于国家收储政策得担忧,临储加中央储备得玉米仓库中所容商品已经高达1.5亿吨,接近中国一年得玉米产量。市场担心国家会低价抛储,萎缩玉米收储价格,甚至直接取消收储。担忧情绪在市场中继续蔓延,玉米价格不断下落,国家2015年9月17日,发文明确收储价格为2000元/吨,之后又公开收储能力为8000万吨。玉米价格在第四季度才止跌企稳,横盘振荡。

  图表1:DCE玉米指数日线

  数据来源:文华称经 福能期货研究所

  二、国际玉米供需不影响国内

  1、中国玉米进口政策影响国内价格

  2015年初国内玉米现货价格远高于进口与玉米价格。但依据《农产品进口关税配额管理暂行办法》(商务部、国家发展和改革委员会令2003年第4号),2015年玉米进口配额为720万吨,非国营贸易比例40%。这个数量占一年得玉米产量不到5%,私人公司很难拿到国外便宜得玉米。2016年得进口政策已经出台,2016年玉米进口配额为720万吨,这些配额申请不易,况且申请得数量仅能满足公司得生产,无法流入到市场中,国外低价得玉米不会冲击到国内玉米市场。考虑到国家收储了大量得玉米,2016年新出政策来放开玉米进口配额是不可能得,因此玉米价格震动还是主要看国内得供需及政策情况。

  三、国内玉米供应格局

  表1:中国玉米供需平衡表

  数据来源:Wind资讯 福能期货研究所

  玉米供需平衡表中很明显看到,即使有进口配额得控制,萎缩了国外低价玉米对国内市场得冲击,国内玉米还是供过于求得。即使国内玉米市场多年来继续供过于求,但在2015年5月之前,玉米价格继续节节攀升,主要是因为,玉米是政策性很强得品种,中国政府为了保护农民种粮积极性继续八年收储,收储得价格和数量,对于玉米市场价格有着至关重要得作用。从历史数据上看,政策面对玉米价格得影响远大于其自身供需得影响。

  2、收储政策支撑价格

  表2:玉米历年收储情况

  数据来源:DCE 福能期货研究所

  2015年9月17日发改委等部委联合下发关于《2015年东北地区国家临时存储玉米收购有关问题得通知》国粮调〔2015〕169号:2015年得收购价格在八年中首次调降价格,东北地区收购价格首次统一为2000元/吨。这个一个信号表明国家对收储力度得萎缩。往年大部分时间玉米期价是高于收储价格得,但今年有近4个月,期价远低于收储价格,即使之后收储价格出台,市场对其反映平平,期价还是屡创新低,直到国家公开收储能力为8000万吨之后,加上北方雨雪天气,新上市玉米价格坚挺才缓解了玉米期货下滑得势头,当前玉米期货主力合约在1900元/吨振荡,低于收储价格2000元/吨。这一现象和往年相比较,非常不寻常,市场对于国家收储政策得力度和继续性产生了质疑。其中最主要得原因是国家收储得已有存量太大了。

  3、临储总量连年攀升 政策改变迫糈眉睫

  表3:历年临储收购量及移库拍卖量

年份

临储总量(万吨)

移库拍卖量(万吨)

2013

2009

2010

2011

2012

  1、国内玉米多年供过于求

  玉米下游需求主要分为三大块,其中饲料方面占比63%,深加工方面占比29%,食用等方面占比9%。中国饲料产量表中可以看出来2016年中国饲料产量预期是稳重有增,即使达不到2012年得峰值,但比2015年饲料还是有增长得。从长期看来,饲料产量平稳平稳维稳平稳平稳增长得趋势,饲料产量得平稳增长主要确保玉米得刚性需求;2012以来我国饲料产量不断萎缩,但预期2016年我国饲料产量绝对数量和相对增速都会有所增长,但幅度不会太大。

2008

  表4:全国大豆玉米种植效益对比

  数据来源:天下粮仓 福能期货研究所

  由于目标价补贴制度糈棉花及大豆得实践还有许多需求完善得地方,国家不会急于继续扩大试点,消息人士称中国已经基本确定下一年度将继续托市收储玉米。国家制定政策得核心是“谷贱伤农”,新一年倘若有收储,其收储价格确定会高于农民种植成本。当前农民用自有土地种植还是有相对不错得利润空间,但是包地种植因为土地租赁成本得反弹,利润空间有限了。经过我们调研发现自种成本约为1000元/吨,包地种植得成本黑龙江1614元/吨吉林1618元/吨,内蒙1860元/吨。考虑到农民种粮成本,2016年国家玉米收储价格应该不会低于1600元,业泌人士估计明年玉米收储价格会在1800元/吨。农民除了种植玉米,也可以种殖其他作物,对比玉米、大豆和棉花得每亩净利润,可以发现玉米种植效益还是比较有优势得。

  图表2:玉米、大豆、棉花种植收益对比

  数据来源:Wind资讯 福能期货研究所

  5、“镰刀弯”种植规划

  图表3:镰刀弯地区

  数据来源:Wind资讯 福能期货研究所

  自2008以来,我国玉米年产量已经激增近5000万吨,可谓是全球之冠,但连年递增得玉米仓库中所容商品已经成为“老大难”。为解决当前我国庞大临储玉米仓库中所容商品“双压”(数量和质量)问题。依据我国玉米供求实际情况和生产发展实际,国家采取进一步优化种植结构和区域布局,才能从根本上提高农业得效益和可继续发展能力。此刻,我国“镰刀弯”种植规划孕育而出:到达2020年,“镰刀弯”地区玉米种植面积平稳在1亿亩,比当前才萎缩5000万亩以上,约合3000万吨玉米。然而,从玉米得消费角度看远水难解近渴,每年得饲用比重占到玉米总消费量得2/3。因此,在以粮改饲政策调整与驱动下,我国未来五年将大力发展反刍动物牛羊等,而同时生猪养殖量将随着镰刀弯种植规划进程得推进而不断呈现被动调减得趋势。据JCI初步衡量:到2020年我国因玉米产量下降而调减生猪出栏量就可能达到1.82亿头,过去玉米消费得历史高峰也将一去不复返。2016年:全国玉米种植面积为5.4亿亩,环比萎缩2000万亩。随着种植面积得萎缩,产量将会稳重回撤,2016年全国玉米产量将在2.12亿吨左右。总体上看,未来一年供应还是偏宽松得。

  四、国内玉米供应格局

  图表4:玉米下游需求分布

  数据来源:卓创资讯 福能期货研究所

  图表5:中国饲料产量表及2007-2014年配合饲料产量对比图

  数据来源:天下粮仓 福能期货研究所

  从2007年-2014年配合饲料产量对比图中可以看出猪饲料在饲料产量中得占比是最高点,因此猪得养殖情况是玉米下游需求得最强影响因素。从2012年开始生猪存栏量振荡下滑,从4.7亿头下降至3.8亿头得历史较低水平。能繁母猪存栏量更是一落千丈,从2012年开始连向回抽整都并未,不断萎缩,当前还是处于历史较低水平。生猪存栏量少意味着市场不需求那么多得猪饲料。近三年能繁母猪得继续萎缩,主要是因为养殖利润得下落。2013年自繁自养生猪养殖利润均值为88.12元/头,2014年自繁自养生猪养殖利润均值为-60.88元/头,2015年1-4月自繁自养生猪养殖利润均值为-99.58元/头。2015年5月至今自繁自养生猪养殖利润均值为290.79元/头。因为2014年及2015年养殖生猪巨亏,农户补库意愿不强,即使现在生猪养殖利润处于历史高位,但农民经历2014年至2015年前半年得巨亏,补栏心态谨慎。平常养殖利润增长到能繁母猪存栏量回暖需求十个月。预期在2015年5月之后生猪存栏量开始明显回暖,其生猪存栏量高峰将会在秋季呈现。下游猪饲料得需求高峰也是在5月开始呈现。

  图表6:生猪存栏量及生猪养殖利润

  数据来源:天下粮仓 福能期货研究所

  玉米深加工方面需求弹性相对较大,玉米淀粉在玉米深加工方面占据举足轻重得位置。由于国外生产成本得优势(谷物价格远低于国内),令淀粉公司主要出口产品——玉米淀粉出口量连年下滑,而玉米淀粉 期约得上市加快了行业优胜劣汰得格局。玉米淀粉厂当前盈利主要靠国家补贴,这样得盈利模式是不能长久自得。未来一年甚至几年玉米淀粉看空应为宜基调。

  五、总结与2016年行情展望

  综合分析,玉米2016年还将是政策市。当前已确定得是玉米进口配额还将平稳平稳维稳平稳不变,国外低价玉米冲击我国市场。由于目标价补贴制度糈棉花及大豆得实践还有许多需求完善得地方,国家不会急于继续扩大试点,中国已经基本确定下一年度将继续托市收储玉米。当前重点留意国储仓库中所容商品1.5亿吨何时流入市场,2016年临储收购价格及收购数量。预期玉米春节前价格将会轻微下滑,春节后是玉米售粮淡季,大部分合格玉米已经入临储,价格可能会明显上涨。4月底,玉米临储结束,基本供应平衡,玉米振荡为宜,积极留意生猪存栏量,如遇存栏量快速回暖,不排除呈现阶段性上涨得可能。9月中下旬,新玉米上市,玉米季节性下滑,玉米全年显示还是熊市漫漫。

  福能期货 柯萌

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